3月24日，港股造車(chē)新勢(shì)力股價(jià)普遍上漲，唯有蔚來(lái)全天飄綠，當(dāng)天收于34.70港元/股，跌3.34%，總市值已縮水至725.38億港元。這與蔚來(lái)在上周五披露的2024年度全年業(yè)績(jī)有直接關(guān)系。

蔚來(lái)2024年交出了一份矛盾的成績(jī)單：

營(yíng)收創(chuàng)新高：蔚來(lái)2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收657.3億元，同比增長(zhǎng)18.2%，創(chuàng)歷史新高。

交付量躍升：全年累計(jì)交付22.2萬(wàn)輛，同比大幅增長(zhǎng)38.7%；在第四季度，交付5.28萬(wàn)輛蔚來(lái)品牌汽車(chē)和1.99萬(wàn)輛樂(lè)道品牌汽車(chē)，累計(jì)交付量同比增長(zhǎng)45.2%。

毛利率改善：蔚來(lái)汽車(chē)毛利率同比增加2.8個(gè)百分點(diǎn)，提升至12.3%；其中第四季度的汽車(chē)毛利率為13.1%，同比增加1.2個(gè)百分點(diǎn)。

這些亮眼數(shù)據(jù)依然難掩盈利困境。蔚來(lái)全年凈虧損高達(dá)226.6億元，同比擴(kuò)大7.14%。

回顧歷史財(cái)報(bào)，蔚來(lái)雖然發(fā)展迅猛，但始終未能擺脫虧損。從2018年至2024年，蔚來(lái)分別虧損96.61億元、114.1億元、56.11億元、105.7億元、145.6億元、211.5億元、226.6億元，七年合計(jì)虧損近千億。

“燒錢(qián)換增長(zhǎng)”模式遇挑戰(zhàn)

蔚來(lái)的虧損黑洞主要來(lái)自三方面：

技術(shù)重投入：蔚來(lái)全年研發(fā)費(fèi)用為130.4億元，占營(yíng)收比重近20%。

換電網(wǎng)絡(luò)負(fù)重：截至2024年底，蔚來(lái)已建成換電站2300座，每座換電站的建設(shè)成本高達(dá)數(shù)百萬(wàn)元，給公司帶來(lái)沉重的財(cái)務(wù)壓力。

運(yùn)營(yíng)成本高企：全年銷(xiāo)售、一般及行政費(fèi)用同比增長(zhǎng)22.2%至157.4億元。

與同行對(duì)比，更顯蔚來(lái)費(fèi)用管控不力。2024年，理想汽車(chē)的營(yíng)業(yè)收入是蔚來(lái)的兩倍多，但其全年銷(xiāo)售、一般及行政費(fèi)用支出為122億元，比蔚來(lái)還少35.41億元。

何時(shí)才能破局？

最近造車(chē)新勢(shì)力們，陸續(xù)披露了2024年全年業(yè)績(jī)。理想汽車(chē)依舊領(lǐng)跑，全年交付超過(guò)50萬(wàn)輛，累計(jì)交付已達(dá)113.39萬(wàn)輛，成為首個(gè)交付破百萬(wàn)輛的中國(guó)造車(chē)新勢(shì)力。全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1444.60億元，同比增長(zhǎng)16.6%；歸母凈利潤(rùn)80.32億元，已連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)盈利。

零跑汽車(chē)2024年汽車(chē)交付量同比增長(zhǎng)103.8%，達(dá)到29.37萬(wàn)輛，躍居新勢(shì)力前三。在2024年第四季度錄得凈利潤(rùn)0.8億元，提前一年實(shí)現(xiàn)了單季度凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正的目標(biāo)，為繼理想汽車(chē)之后，第二家實(shí)現(xiàn)盈利的造車(chē)新勢(shì)力。

曾一度萎靡的小鵬汽車(chē)，在經(jīng)過(guò)調(diào)整之后，也出現(xiàn)了大逆轉(zhuǎn)。全年汽車(chē)交付量和收入均增長(zhǎng)超過(guò)30%，汽車(chē)毛利率由負(fù)轉(zhuǎn)正。雖然全年歸母凈利潤(rùn)仍虧損57.9億元，但與上年同期相比減虧超過(guò)40%。

目前，造車(chē)新勢(shì)力中，理想汽車(chē)和零跑已實(shí)現(xiàn)盈利。作為造車(chē)新勢(shì)力的“老大哥”，蔚來(lái)何時(shí)盈利，成了外界關(guān)注的重點(diǎn)。

3月21日晚間，蔚來(lái)創(chuàng)始人李斌在蔚來(lái)2024年度財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示，通過(guò)一系列降本增效措施，相信公司能在2025年第四季度實(shí)現(xiàn)單季度盈利的目標(biāo)。

此外，2025年是蔚來(lái)的產(chǎn)品大年，旗下蔚來(lái)、樂(lè)道、螢火蟲(chóng)三大品牌年內(nèi)將交付9款新車(chē)，為企業(yè)打開(kāi)新增長(zhǎng)空間。

在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的新能源汽車(chē)市場(chǎng)，留給蔚來(lái)調(diào)整的時(shí)間和空間都在不斷壓縮。2025年其能否兌現(xiàn)盈利承諾，讓我們拭目以待。